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La Banque du Japon a lutté contre la relance sans fin


La Banque du Japon publiera cette semaine les résultats de sa plus grande revue de politique depuis 2016 alors que la banque centrale a lutté avec les conséquences d’une relance monétaire de plus longue durée. n’importe qui imagine.

Les responsables de la BoJ ont souligné formulaire d’évaluation ne vise pas à assouplir ou à resserrer la politique monétaire – une décision prise par leur conseil politique huit fois par an – le gouverneur Haruhiko Kuroda promettant à l’avance de continuer à fixer les rendements obligataires.Votes à 10 ans à « environ 0 ».

Au lieu de cela, l’objectif est de rendre la banque centrale plus «agile». Comme un boxeur qui a raté un match à élimination directe au début, la BoJ s’est retrouvée dans une lutte prolongée pour atteindre une inflation de 2%. Le but de l’examen est de prendre une pause, de retrouver un sentiment de contrôle et d’élaborer un plan pour la victoire finale.

Quand il dévoilera les résultats vendredi, BoJ a l’intention de continuer stimulation globale a été lancé par Kuroda en 2013, où son bilan est passé à 135% du produit intérieur brut et la banque centrale détient environ 7% du marché boursier japonais.

Mais cette notation pourrait ouvrir la voie à l’achat de BoJs plus volatiles, à l’achat de moins d’obligations et d’actions lorsque le marché est calme et à une intervention forte en période de turbulence. Cela laissera plus d’espace aux prix pour fluctuer afin de faire face aux critiques selon lesquelles une interférence excessive a détruit la fonction du marché.

« Alors que des fluctuations importantes des taux d’intérêt peuvent entraîner des conséquences indésirables, les fluctuations dans une certaine fourchette peuvent avoir un impact positif sur la performance du marché JGB sans perdre d’argent. L’effet de l’assouplissement monétaire, » Masayoshi Amamiya, Le gouverneur adjoint a souvent considéré le cerveau politique de la BoJ, a déclaré dans un discours la semaine dernière.

La probabilité que Haruhiko Kuroda tire un lapin du chapeau est très faible © Bloomberg

Sur la base d’une analyse économique, compte tenu des raisons pour lesquelles il est difficile d’augmenter l’inflation au Japon, l’examen devrait porter sur trois principaux points de politique: la limite de rendement des obligations à 10 ans au niveau «autour de 0»; des perspectives de taux d’intérêt négatives plus profondes sous les -0,1% actuels; et BoJ achète des fonds de négociation boursière.

Dans un premier temps, la BoJ a encouragé la spéculation selon laquelle elle élargirait la fourchette autorisée pour les échanges d’obligations à 10 ans, de sorte que les rendements se sont élevés à 30 points de base au-dessus de zéro. Cependant, au cours des 10 derniers jours, la banque centrale a supprimé cette attente, alors que le Japon avait du mal à sortir le programme de vaccination Covid-19 de l’établissement et le marché américain a connu une période de volatilité.

« Je pense qu’Amamiya et le personnel de planification de la BoJ sont toujours en faveur de l’expansion de l’amplitude », a déclaré Takeshi Yamaguchi, économiste en chef chez Morgan Stanley à Tokyo.

«Mais il n’y a aucune raison économique forte de faire cela. Je pense que ce sera un resserrement politique et je ne pense pas que le gouverneur Kuroda et les membres modérés du conseil d’administration seraient d’accord.

Au lieu de cela, la BoJ fournira probablement un calendrier moins détaillé pour ses achats d’obligations et pourrait reconsidérer l’expansion d’amplitude cette année.

Un autre objectif serait de convaincre les marchés que la BoJ peut encore réduire les taux d’intérêt plus profondément dans la zone négative, donnant ainsi la possibilité d’agir pendant une récession. Dans la pratique, cependant, l’obstacle à le faire est élevé car il craint une réaction violente de la part du public, des politiciens et du secteur financier.

L’achat de participation pourrait apporter le plus grand changement de politique, reflétant la singularité des achats à grande échelle de la BoJ alors que le marché de Tokyo est à son plus haut depuis 30 ans.

Actuellement, la banque centrale s’engage à acheter des actions en moyenne 6 milliards (55 milliards de dollars) par an, avec une limite supérieure de 12 milliards (110 milliards de dollars). La BoJ pourrait baisser le chiffre de 6tn ¥ – un mouvement important puisque seule la limite supérieure est compatible avec le fait de ne pas acheter d’actions.

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« La BoJ sera plus flexible: elle achètera moins de fonds négociés en bourse lorsque le prix est élevé », a déclaré Yamaguchi. Il a ajouté qu’il souhaitait que la BoJ supprime la limite supérieure de 12 tonnes car la suppression de la moyenne de 6 tonnes «donne trop de pouvoir de décision au département des opérations de la BoJ».

Il est encore possible que BoJ trouve un lapin dans son chapeau. Kuroda est connu pour être une personne qui aime surprendre le marché avec des mesures d’assouplissement. Cependant, huit ans après que la BoJ est passée à une relance à grande échelle, il reste encore peu d’options de politique monétaire à explorer.

Masamichi Adachi, économiste en chef chez UBS à Tokyo, a déclaré que la BoJ risquait de s’enliser dans les détails politiques. « Je ne pense pas qu’une personne ordinaire qui n’entre pas sur le marché JGB comprenne ce que signifie l’expansion des marges bénéficiaires », a-t-il déclaré. « C’est trop technique. »



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