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La liquidation du marché obligataire incitera-t-elle la BCE à accroître ses mesures de relance?


Lorsque le membre exécutif de la Banque centrale européenne, Fabio Panetta, a annoncé la semaine dernière que ses politiques de relance devaient être «plus dures, meilleures, plus rapides, plus fortes», ses remarques ont motivé les investisseurs et les économistes s’attendent à ce que les décideurs accélèrent les achats d’obligations.

Mais tous ses collègues ne sont pas d’accord avec les propos du groupe électronique français Daft Punk et la volonté de la BCE de s’attaquer au problème récemment. marché obligataire La vente sera vérifiée lors de la réunion de jeudi de son conseil d’administration.

La vente, alimentée par l’espoir qu’une forte reprise économique américaine freinerait l’inflation, a incité les membres du conseil à inclure Panetta pour avertir que la hausse de la courbe des taux de la zone euro n’est pas justifiée. Ils craignent que cela ne fasse augmenter les coûts d’emprunt alors que l’économie à monnaie unique est toujours alourdie par des restrictions visant à empêcher la propagation de Covid-19.

D’autres membres du conseil sont cependant plus optimistes. Le président de la Bundesbank, Jens Weidmann, a récemment déclaré que « toutes les augmentations des coûts financiers ne seront pas une source de préoccupation », ajoutant que les conditions générales du marché restent favorables.

Alors que la BCE ne devrait pas procéder à des changements de politique majeurs jeudi, sa présidente Christine Lagarde doit trouver un juste équilibre entre ces points de vue concurrentiels.

Voici cinq choses importantes à surveiller.

Conditions financières

Le rendement d’une obligation publique à 10 ans de la zone euro, mesuré par le PIB nominal, a augmenté d’environ 30 points de base cette année, mais reste très bas par rapport aux normes historiques. L’écart entre les rendements à 10 ans de l’Allemagne et de l’Italie – un baromètre de la tension financière – n’est que légèrement en hausse par rapport à un récent creux record et oscille juste au-dessus de 100 pb.

Cependant, Panetta a déclaré que l’engagement de la BCE en décembre de maintenir des « conditions financières favorables » a établi « un point de référence », ce qui signifie que le coût d’emprunt augmente depuis lors. « Non désirée et doit être résistée ».

Lagarde vient de dire que « la BCE surveille de près l’évolution des rendements obligataires nominaux à plus long terme ». Les analystes rechercheront attentivement des signes plus clairs de tolérance envers la BCE.

Si elle ne « donne pas des informations plus claires sur ». [the ECB’s] cibles autour des conditions financières », prévient Annalisa Piazza, analyste obligataire chez MFS Investment Management, avertissant que« le marché pourrait monter en flèche, les rendements de base plus élevés et [the] courbes de pentification. . . le mantra de la BCE visant à empêcher des conditions financières restrictives sera jugé peu fiable ».

Acheter des obligations

Malgré les avertissements de Panetta et d’autres hauts responsables de la BCE ces dernières semaines, la banque centrale n’a pas réussi à suivre le rythme de ses achats d’obligations à travers ses 1,85 milliard d’euros. Programme d’achat d’urgence en cas de pandémie (PEPP).

Florian Hense, économiste à Berenberg, a déclaré: «À un moment donné, l’action doit obéir aux mots. quatrième chute consécutive des achats hebdomadaires nets de PEPP inférieurs à 12 milliards d’euros au début du mois ont envoyé de «faux signaux».

La plupart des analystes s’attendent à ce que Lagarde déclare que les quelque 1 milliard d’euros restants dans le cadre du PEPP seront utilisés pour accélérer les achats d’obligations si les rendements augmentent encore.

«Nous sommes au tout début d’une reprise en Europe», a déclaré Katharina Utermöhl, économiste chez Allianz. « Jusqu’au moins au second semestre de cette année, je pense qu’il sera justifié – si nous avons une augmentation significative de la production – que la BCE achète à l’avance pour protéger la reprise pendant que la vaccination est en cours. Oignon. »

Perspective économique

La BCE publiera également jeudi une prévision de croissance mise à jour.

Économie de la zone euro rétrécissement 0,7% au quatrième trimestre de l’année dernière et devrait continuer à diminuer au cours des trois premiers mois de 2021, l’envoyant dans une double récession après la contraction historique de l’année dernière lorsque le coronavirus a frappé pour la première fois.

Les économistes s’attendent largement à ce que la BCE réduise ses prévisions pour le premier semestre de l’année, car la lenteur du programme de vaccination de l’UE entrave la reprise; OCDE mardi a exhorté les pays européens accelérer.

Mais cela pourrait être compensé par une amélioration des perspectives pour le reste de l’année, alimentée par la relance de 1,9 milliard de dollars américains et une forte reprise du commerce. Goldman Sachs s’attend à ce que la BCE réduise ses prévisions de croissance pour cette année de 3,9 à 3,8%, contrebalancées par une légère augmentation de ses prévisions pour 2022 de 4,2 à 4,3%.

L’inflation a augmenté

La zone euro a rompu le cycle baissier qui a duré 5 mois avec un saut l’inflation a atteint 0,9% en janvier et février. Cette évolution peut être soutenue: certains analystes prévoient que dans la seconde moitié de l’année, l’inflation pourrait même dépasser l’objectif de la banque centrale d’un peu moins de 2%.

Mais alors que la BCE est susceptible de relever les prévisions d’inflation pour cette année et la prochaine, Lagarde devrait souligner que cela reflète un facteur ponctuel et ne signifie pas que la banque centrale a atteint votre objectif principal.

Le chiffre clé à surveiller est la prévision d’inflation pour 2023, qui, selon la plupart des analystes, restera inchangée à 1,4%.

Le graphique montre qu'il est peu probable que l'inflation de la zone euro se produise

Nouveau support

Les banques centrales du monde entier innovent dans le but de stimuler la reprise économique après la pandémie. La Réserve fédérale américaine a promis de laisser l’inflation dépasser son objectif pour compenser une période de forte baisse, tandis que les banques centrales du Japon et d’Australie ont promis de maintenir les rendements des emprunts publics à un niveau donné.

Ces deux options sont en cours de discussion par la BCE lors de la révision de sa stratégie, celle qui était auparavant considérée par beaucoup comme plus probable que celle après l’annonce des résultats en septembre.

Mais d’ici là, les décideurs vont probablement cesser d’innover; En tant que gestionnaire de portefeuille de Pimco, Konstantin Veit a déclaré: «La BCE est en mode pilote automatique.»



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