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Les actionnaires de l’air punching donnent une leçon à Toshiba


Jeudi dernier à midi, mon téléphone débordait de messages du registre des investissements effervescent de Toshiba. Quelques minutes plus tôt, le 18 mars, ils a gagné mais il n’y a pas si longtemps, ce serait une bataille imaginaire avec les dirigeants de l’entreprise, remportant la première offre proposée par les actionnaires dans une grande entreprise japonaise.

Le ton de la célébration après avoir humilié les actionnaires Toshiba a convoqué un panel indépendant pour enquêter sur les irrégularités de vote à l’AGA de l’année dernière, de l’anxiété aux combats. Mais tous (japonais et étrangers, grands et petits) s’accordent à dire que la balance a longtemps été en faveur d’entreprises qui ont été inclinées différemment et que ces droits sont enfin correctement revendiqués.

L’importance de cela pour un nom de famille comme Toshiba est énorme, ainsi que le fait que les poids lourds des fonds mondiaux – la Norges Bank, le California Civil Service Pension System et d’autres – ont voté pour les militants à domicile. Une faille dans la pensée de la direction a été exposée, pas seulement à cause de cela Icônes industrielles en difficultémais pour la majorité des entreprises japonaises et, selon certaines personnes écrivant ce jour-là, vers d’autres marchés boursiers de la région. Nous avons envoyé un texto, un texto, « à qui appartient réellement une société cotée en Asie ».

Les emplois extraordinaires – et toujours non résolus – chez Toshiba mettent en évidence un environnement en pleine mutation. Adeptes des tendances à long terme de l’activité des actionnaires note il y a un an Quelle a été la force de la campagne en Asie, passant d’une part de 5% des opérations mondiales en 2013 à 13% en 2020 lorsque les entreprises coréennes et singapouriennes deviennent la cible. Hong Kong, malgré sa taille en tant que marché, reste un petit pays en termes d’opérations. Le Japon est devenu le deuxième marché mondial pour les événements militants après les États-Unis l’année dernière, selon la société de courtage CLSA. Le cabinet de recherche Activist Insight note que reprendre après une pandémie a eu de bonnes motivations. dans sa dernière enquête, après avoir baissé moins en Asie qu’ailleurs.

Parmi les attractions, disent les militants qui ont lancé des campagnes dans la région, il y a des entreprises dont vous êtes en droit d’attendre la popularité d’une menace à long terme. Ils ont également tendance à être moins attachés mentalement aux difficultés des actionnaires que les entreprises aux États-Unis ou au Royaume-Uni. Un autre est le vent contraire du boom des investissements ESG et les critiques légalisées qu’il fournit. Et il existe un cadre de droits surprenant qui appartient depuis longtemps aux actionnaires de sociétés japonaises, mais qui, pour des raisons complexes, n’a pas encore été réalisé.

Cela se propage, d’autant plus que les principaux fonds de pension du gouvernement asiatique investissent davantage sur leurs marchés boursiers nationaux. Le parlement sud-coréen a récemment adopté un amendement au code du commerce visant à renforcer considérablement les droits des actionnaires minoritaires, et ce que les analystes de Nomura prédisent encouragerait les militants à trouver des moyens de le faire.

Mais l’épisode de Toshiba dépasse cela. La vulnérabilité particulière d’une entreprise à l’activisme est le résultat du désespoir d’une entreprise d’être répertoriée à tout prix. En 2015, Toshiba était empêtré dans une affaire majeure fraude comptable, suivie de la disparition débilitante de Entreprise nucléaire américaine et crise financière. Il a été rétrogradé de la première division de la Bourse de Tokyo et était sur le point d’être complètement radié jusqu’à ce que Goldman Sachs intervienne avec un nouveau niveau d’émission d’actions urgent de 5,4 milliards de dollars. Le prix de cette transaction (plus les frais à exiger par Goldman) est un registre des actionnaires qui est redessiné avec un crédit dur auquel appartiennent les sociétés cotées et qui peuvent en rendre compte à leurs propriétaires.

Des entreprises au Japon, en Corée, à Hong Kong et ailleurs dans la région ont été licenciées pour oublier l’amertume de cette version la plus pure du capitalisme actionnaire. Cela est dû aux nombreux investisseurs dociles, aux réseaux de propriété croisée ou au confort que certaines versions locales légèrement ciblées du capitalisme actionnarial s’appliquent.

Toshiba aurait très facilement pu donner à son principal actionnaire, Effissimo, l’enquête indépendante qu’ils réclamaient sans l’humiliation d’une assemblée générale extraordinaire, un échec. campagne contre les militants par Goldman Sachs et un vote plus activiste et traditionnellement unifié Laisser aller Investisseur contre gestion. Cependant, au fond, c’est une entreprise qui ne peut accepter l’idée d’être bousculée par ses propriétaires. Pendant une grande partie de son existence, Toshiba a ignoré cela, mais il a mal jugé le timing, ce qui lui a coûté cher. Son professionnalisme a remporté le succès le plus évident jamais réalisé dans l’exercice des droits des actionnaires, traçant involontairement une voie que les investisseurs à travers l’Asie peuvent désormais choisir de suivre.

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