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Les économies peuvent survivre au krach boursier


«Le long marché haussier depuis 2009 est finalement devenu une bulle épique formelle. Avec la surévaluation, les hausses de prix explosives, les émissions insensées et le comportement spéculatif hystérique des investisseurs, je crois que l’événement sera enregistré comme l’une des bulles majeures de l’histoire financière., Avec la bulle de la mer du Sud, 1929 et 2000. « 

Ainsi, Jeremy Grantham, investisseur légendaire et co-fondateur de la gestion d’actifs OGM, bonne année. A-t-il raison et à quel point ce serait important pour le monde s’il l’était?

On peut vraiment, comme Grantham Raconté FT, observe les symptômes classiques de la manie: une augmentation du commerçants amateurs, frénétiquement intéressé par une seule fois entreprises peu connues, ce qui augmente les prix des actifs spéculatifs tels que Bitcoin et des entreprises chaudes comme Tesla, et l’émergence d’acquisitions à des fins spéciales, ou Spacs. Ce sont des moyens d’acquérir des sociétés non cotées et donc un moyen de contourner les règles d’une offre publique initiale. Ce sont des versions modernes à une échelle beaucoup plus grande de l’entreprise qui aurait été fabriquée au début du 18e siècle. Bubble Mer du Sud, « Car prendre un engagement a un gros avantage, mais personne ne sait ce que c’est. » Cette bulle s’est mal terminée. Cette fois sera-t-elle différente?

La domination d’aujourd’hui peut être enregistrée dans le ratio cours / bénéfice ajusté au cycle inventé par un lauréat du prix Nobel. Robert Shiller. Cet indice est actuellement au niveau le plus élevé observé auparavant seulement à la fin des années 1920 et à la fin des années 1990. Cependant, comme moi Remarque en décembre 2020 et en tant que Shiller a été avantCela peut être démontré par les taux d’intérêt réels et nominaux extrêmement bas.

Le graphique montre que les faibles rendements obligataires réels soutiennent les cours des actions américaines

Par conséquent, le marché doit être vulnérable aux fortes hausses des taux d’intérêt. Mais une telle augmentation est-elle justifiée? Oui: la récente légère hausse des rendements des emprunts publics à long terme pourrait aller plus loin. Comme le déclare l’OCDE dans Perspectives économiques temporaires: «Les perspectives économiques mondiales se sont nettement améliorées ces derniers mois, grâce au déploiement progressif de vaccins efficaces, aux notifications de soutien financier supplémentaire dans un certain nombre de pays, et les signaux montrent que les économies réagissent mieux aux mesures de prévention des virus». C’est une bonne nouvelle. Mais si le résultat est un resserrement plus précoce de la politique monétaire et que les rendements sont plus élevés que prévu, les bonnes nouvelles pourraient être mauvaises pour le marché.

Cependant, même si une correction du marché nuit aux investisseurs, est-elle si importante pour l’économie dans son ensemble? Tard Paul Samuelson confirmé: « Le marché boursier a prévu neuf des cinq dernières récessions. » Cependant, encore moins de correction du marché implique un ralentissement économique. Un krach boursier ne ferait des ravages sur l’économie que si les décideurs le laissent faire – comme il l’a fait après le krach de 1929. Les décideurs sont trop stupides.

Le graphique montre que le marché boursier tombe parfois misérablement

Une correction boursière majeure attendue par Grantham pourrait entraîner une grave crise économique de deux manières.

Le premier est s’il s’agit d’un choc suffisamment important pour provoquer une récession économique. C’est très improbable: l’effet d’une baisse de la richesse boursière sur les dépenses est pratique mais modeste.

La seconde est de savoir si l’effondrement fait partie de la hausse de l’inflation comme on l’a vu dans les années 1970, ou d’une crise financière déclenchée par des vagues de faillite et de faillite institutionnelle, comme cela s’est produit dans les années 1930 et menaçait de se reproduire en 2008. Ni l’un ni l’autre ne peuvent être complètement exclu.

Le graphique montre qu'un krach boursier peut entraîner des pertes importantes et à long terme

La reprise économique du Covid-19 pourrait s’avérer beaucoup plus forte, et les conséquences sur l’inflation des prix et des salaires étaient plus fortes que ce à quoi on pourrait normalement s’attendre. Il s’agit d’un risque plus important aujourd’hui par rapport aux conséquences de la crise financière de 2008. Cependant, il s’agit encore d’un chiffre modeste.

Vérifiez le stress en Banque centrale et FMI Les principales institutions financières montrent qu’elles sont très solides. Mais il existe d’autres canaux qui peuvent conduire à des turbulences financières. L’un est le degré élevé d’incidence de la dette dans les secteurs des entreprises non financières des pays à revenu élevé; Un autre problème est l’exposition des emprunteurs en dehors des États-Unis aux chocs liés aux financements financés en dollars. Combinaison d’un L’énorme assouplissement budgétaire des États-Unis un resserrement monétaire plus fort que prévu pourrait déstabiliser les économies émergentes. Cela s’est déjà produit, notamment en crise de la dette des années 80.

Le graphique montre le coût d'emprunt à faible risque

En bref, le marché boursier peut s’ajuster lorsque Covid-19 est sous contrôle, que les économies se normalisent et que les taux d’intérêt augmentent. Cependant, à lui seul, ce n’est pas un problème, surtout lorsque l’impact de l’économie est plus fort que prévu que prévu. Des taux d’intérêt plus élevés se compenseront.

Beaucoup plus grave sera une crise de la dette qui endommage les institutions essentielles, gèle les marchés et crée des faillites de masse. La bonne nouvelle est que cela semble faisable, avec les outils dont disposent les décideurs. Cependant, une inflation et des taux d’intérêt étonnamment élevés peuvent déstabiliser considérablement l’économie mondiale pendant un certain temps.

Le rebond de la ligne de référence JPMorgan montre que les obligations d'État des marchés émergents ont été vendues cette année.

À long terme, l’économie mondiale sera moins fragile si les dépenses dépendent moins de politiques monétaires agressives et d’une importante dette privée qui s’accumule. Il existe trois moyens évidents de parvenir à une telle atténuation: améliorer les incitations à l’investissement privé; un investissement public hautement efficace et durable, et; une plus grande redistribution des revenus des épargnants à revenu élevé aux épargnants à faible revenu.

Ce que nous devrions vouloir, c’est une économie mondiale dans laquelle Grantham a peut-être raison sur la perspective d’un krach boursier – mais cela n’a pas vraiment d’importance. Nous devrions également vouloir une économie mondiale où les taux d’intérêt réels et nominaux peuvent monter en flèche, à mesure que les économies se renforcent et que l’inflation augmente, mais tout cela va bien. Cela pourrait même être le monde dans lequel nous vivons. Les prochaines années nous montreront si nous le faisons.

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