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Les investisseurs mondiaux cherchent à geler les actifs étrangers du champion chinois des puces


Les détenteurs d’obligations internationales doivent des dizaines de millions de dollars de dette à un conglomérat de semi-conducteurs soutenu par Pékin qui cherche à geler les actifs à l’étranger, alors que les problèmes de dette des entreprises compliquent les efforts du président Xi. Jinping pour retirer la Chine des puces de fabrication étrangère.

Tsinghua Unigroup, le champion national des puces le plus prestigieux de Chine soutenu par une école d’ingénieurs, a fait faillite en novembre sur une obligation nationale, suscitant des inquiétudes quant au défaut croisé d’obligations.

Cette société soutenue par l’État est au cœur des efforts de Xi pour atteindre l’autosuffisance dans la fabrication de semi-conducteurs. L’Amérique a Les entreprises chinoises sont restreintes loin de l’accès aux puces fabriquées à l’étranger dans un contexte de tensions croissantes entre Washington et Pékin. Mais maintenant, les problèmes de Tsinghua menacent d’impliquer une foule des plus importantes sociétés chinoises de puces informatiques, qui possèdent ou détiennent des participations.

Des avocats représentant un groupe d’obligataires à Tsinghua, basé à Hong Kong, ont publié en février une déclaration de réclamation devant la Haute Cour de la ville, selon des documents rapportés par le Financial Times. Cela marque la première étape pour «détenir des actifs à l’étranger» appartenant à Tsinghua avant tout mouvement à l’intérieur de la Chine pour restructurer l’entreprise, a déclaré une personne impliquée dans l’incident. En cas de succès, l’ordre pourrait empêcher Tsinghua de vendre des actifs à l’étranger et d’utiliser le produit pour rembourser des dettes en Chine.

«Si nous parvenons à faire cela, alors ces [assets] ne devrait pas se lancer dans une restructuration nationale », a déclaré la personne, ajoutant que la valeur exacte des actifs de Tsinghua à l’étranger n’est pas claire, et la société n’a pas non plus annoncé son plan de règlement de la dette.

Tsinghua n’a pas répondu aux demandes de commentaires de FT.

Les passifs de Tsinghua en juin 2020 s’élevaient à 202,9 milliards de Rmbn (31,2 milliards de dollars), dont environ un quart était exigible au milieu de l’année, selon les données de Debtwire basées sur les dépôts de la société.

La question de la dette des entreprises a également attiré l’attention de Zhao Weiguo, président de Tsinghua. Le commerçants actifs, qui a voyagé de sa vie de berger dans le Xinjiang, dans l’ouest de la Chine, à étudier à l’Université Tsinghua, a gagné de la richesse et entretient des relations avec des membres de haut niveau du gouvernement chinois.

Sous Zhao, avec lequel le groupe Beijing Jiankun détient une participation importante dans Tsinghua, la société de puces s’est engagée dans un accord pluriannuel qui comprend l’achat Fabricant de chips français Linxens ainsi qu’une participation majoritaire dans l’activité de réseau de données H3C de Hewlett-Packard. Les enchères d’un milliard de dollars pour les entreprises technologiques américaines Western Digital et Micron Technology ont échoué.

Les investissements de Zhao se sont combinés aux efforts intensifiés de Pékin pour se libérer de la dépendance à l’égard des puces informatiques fabriquées à l’étranger. En 2017, Thanh Hoa 22 milliards de dollars garantis en nouvelles subventions d’investisseurs publics pour aider à financer les acquisitions liées aux semi-conducteurs.

Tsinghua a construit un empire de puces grâce à des fusions et acquisitions actives

Mais il n’est pas clair si l’administration de Xi apportera un soulagement à Zhao, ont déclaré des analystes.

Selon Cercius Group, une société de conseil basée à Montréal et spécialisée dans l’élite politique chinoise, Zhao bénéficie du soutien de l’État sous l’administration Hu Jintao et continue d’entretenir une relation personnelle étroite avec le fils de l’ancien président, Ho Hai Phong . Mais il y a des tensions entre Hu Jintao et le président actuel Xi, ce qui rend le tableau plus clair.

Six analystes basés en Chine ont refusé de commenter au FT la situation de la dette de Tsinghua.

En fin de compte, Tsinghua est « une mauvaise option en tant que véhicule pour construire l’industrie chinoise des puces », a déclaré Douglas Fuller, un expert en politique industrielle chinoise dans le secteur des puces à l’Université de la ville de Hong Kong. National « .

Fuller pense que l’équipe a «surpayé» deux équipes de conception de puces, Spreadtrum et RDA Microelectronics. Finalement, la paire a été fusionnée en une seule unité « inefficace », a-t-il ajouté.

Technologie ChangXing et mémoire Technologie de mémoire YangtzeLes deux sociétés de puces clés de Tsinghua, «devraient s’avérer réalisables. . . mais ils ne remplaceront bientôt aucun des géants mondiaux de ces marchés », a ajouté Fuller.

Les problèmes du groupe sont Pas unique pour ce champ. Un responsable chinois de la puce d’un groupe non lié à Tsinghua a déclaré que les entreprises et les gouvernements locaux avaient du mal à trouver de nouveaux capitaux pour l’industrie. «Jusqu’à présent, il n’y a aucune possibilité de profit. Il est difficile de maintenir les flux de trésorerie. Je ne sais pas combien de temps nous allons durer », dit-il.

Les étrangers de Tsinghua disent qu’une partie de leur motivation à engager une procédure devant le tribunal de Hong Kong est d’essayer de susciter plus de transparence de la part de l’entreprise.

L’affaire est également compliquée par les difficultés auxquelles sont confrontés les investisseurs étrangers lorsqu’ils recherchent des dettes de groupes basés en Chine, même de Hong Kong, qui sont en baisse. sous le contrôle de Pékin.

« Il n’y a pas beaucoup de protections que nous pouvons obtenir, la société est une entité onshore – une structure juridique étrangère qui n’opère pas sur terre », a déclaré la personne impliquée dans l’affaire.

Les poursuites judiciaires devraient également être étroitement surveillées par d’autres investisseurs pour les obligations offshore de fabrication chinoise. Les données généalogiques montrent que les entreprises non financières chinoises doivent 575 milliards de dollars à l’étranger, dont 72 milliards de dollars cette année.

La majorité des prêts sont dans le secteur immobilier, avec 34 milliards de dollars d’obligations à échéance 2021. China Fortune Land Development, qui se spécialise dans les zones industrielles, ce mois-ci a fait défaut sur une obligation de 530 millions de dollars ont pris en compte le fonds BlackRock et HSBC parmi ses investisseurs.

Reportage supplémentaire de Sherry Fei Ju à Pékin et de Qianer Liu à Shenzhen



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