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Les marchés émergents ont besoin de soutien pour éviter une «  décennie perdue  »


L’écrivain est un senior à la Harvard Kennedy School

La crise de la dette en Amérique latine dans les années 80 et la crise de la dette de la zone euro en 2010 ont toutes deux entraîné une décennie de croissance économique perdue pour ces régions. Une question clé est maintenant de savoir si les marchés émergents empruntent une voie similaire, le fardeau de la dette s’accumulant en réponse à la pandémie. D’autres signes de crise pourraient émerger qui pousseront le FMI à repenser ses outils.

Deux scénarios principaux s’annoncent pour les pays émergents très endettés. L’un a fait valoir que le double déficit massif causé par des billions de mesures de relance budgétaire aux États-Unis avait fait baisser la juste valeur du dollar américain. Bien que le taux de change réel se soit affaibli depuis l’été dernier, l’Institute of International Finance a calculé que le dollar américain est valorisé à 12% de plus. Ce sera une bonne nouvelle pour les pays qui ont émis une dette en dollars américains, car cela rend leur fardeau plus soutenable.

Mais il y a deux forces puissantes qui composent cette histoire. D’énormes mesures de relance budgétaire et un déploiement relativement réussi de la vaccination stimuleront la croissance américaine et renforceront le dollar. Les rendements des bons du Trésor augmentent, ce qui pourrait inciter la Réserve fédérale à retirer de l’argent achetant plus tôt que les autres grandes banques centrales. En conséquence, la divergence des politiques entraînera également une appréciation du dollar.

La hausse des rendements du Trésor est également un problème pour les pays endettés. Rendements sur les ténors récents de 10 ans Top 1,6%, pas aussi bas par rapport aux estimations de croissance depuis 1966 – il peut donc encore y avoir de la place pour grimper plus haut. Augmenter Aux États-Unis, les taux d’intérêt à long terme ont fait grimper les taux d’intérêt mondiaux. Pour certains pays à minorités ethniques comme la Turquie et la Russie, les coûts d’emprunt ont augmenté en raison de l’inflation rapide.

Les investisseurs semblent voter avec leurs pieds sur le scénario pour y croire. Suivi quotidien du capital de l’IIF (hors dette chinoise), montre que les sorties de capitaux début mars se rapprochent des niveaux observés dans la «rage» de 2013 alors que la Fed se prépare à se retirer de l’assouplissement quantitatif. Les pièces EM ont presque perdu de leur valeur au cours des deux dernières semaines. Avec la croissance de la dette, des taux de croissance potentiellement en baisse et des coûts d’emprunt bas, les conditions qui rendent la dette des pays émergents soutenable au cours de la dernière décennie sont susceptibles de changer.

Avant qu’une crise n’éclate, le FMI doit renforcer son pouvoir. Ministre des finances du G20 Leur récemment signalé Support se voir attribuer de nouveaux droits de tirage spéciaux. La distribution est susceptible d’être jusqu’à 500 milliards de dollars, a dépassé l’allocation de 250 milliards de dollars et 33 milliards de dollars pendant la crise financière mondiale. Cela aide, mais pas une solution miracle. Étant donné que les DTS sont distribués sur la base du quota existant du FMI, la majorité (environ 70%) va aux marchés développés et aux grands pays émergents disposant de beaucoup de réserves de change. Cependant, en pourcentage des réserves de change, l’allocation de DTS se traduira par certains des pays les plus pauvres et les plus endettés.

La directrice du FMI, Kristalina Georgieva, a déclaré que le fonds allait jeter un coup d’œil système de réaffectation En conséquence, les pays plus riches peuvent accorder des prêts en DTS aux pays pauvres. Selon JPMorgan, si les pays du G20 ne dépensent que 10% de leur DTS, ce chiffre doublera le montant des capitaux supplémentaires pour les pays à faible revenu.

Mais la réaffectation des DTS peut s’accompagner d’exigences relatives aux conditions traditionnelles des programmes du FMI, ce que les emprunteurs essaieront d’éviter. Les DTS réaffectés peuvent à la place recharger des prêts concessionnels moins chers du FMI. Même ainsi, étant donné le faible quota de pays à faible revenu et les déficits budgétaires élevés, certains pays pourraient être poussés à l’insolvabilité. Les DTS réaffectés peuvent être fournis sous forme de financement pour les dépenses en cas de pandémie et les objectifs de développement durable, mais cela peut se heurter à l’opposition des pays créanciers.

Augmenter la puissance de feu ne suffit pas; Les programmes de prêts doivent également être ajustés. Le FMI a des plans de sauvetage traditionnels avec des conditions strictes pour les pays du panier et des facilités pour les pays avec d’excellentes performances. Si les coûts d’emprunt continuent d’augmenter, certains pays appartenant à des minorités ethniques peuvent tomber dans une situation de taille moyenne: trop forte pour accepter les conditions mais trop faible pour pouvoir le faire sans soutien pendant une pandémie.

Contrairement à 2013, les pays émergents (à l’exclusion de la Chine) ont enregistré un excédent du compte courant pour les quatre trimestres jusqu’en septembre 2020, et les réserves de change ont également fortement augmenté ces dernières années. Une livraison rapide des vaccins dans les pays émergents et une croissance mondiale plus rapide que prévu pourraient éviter une nouvelle crise de la dette. Mais la tendance récente est préoccupante. Cela pourrait être l’occasion idéale pour l’administration du président américain Joe Biden de continuer à poursuivre le multilatéralisme et de rétablir le leadership américain dans le monde. L’Amérique fait beaucoup pour stimuler sa propre économie. Le soutien de nouveaux programmes au FMI garantira également une assistance aux pays émergents.





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