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Une croissance rapide et une dette croissante freinent les économies émergentes


La hausse des coûts financiers, l’accumulation de la dette et la croissance irrégulière risquent de devenir une combinaison toxique pour les économies émergentes cette année alors qu’elles luttent pour se remettre de l’impact économique de la pandémie de coronavirus.

OCDE cette semaine Son amélioration de la prédiction pour l’économie mondiale, mais une grande partie de cette amélioration profitera aux pays développés. Il prévient que les économies émergentes resteront 3 à 4% inférieures à la trajectoire de croissance pré-pandémique d’ici la fin de l’année prochaine.

Les prévisions ont porté un coup dur à l’espoir que les pays financièrement faibles seront en mesure de se sortir de l’expansion massive des dépenses publiques que beaucoup ont consentie au cours de l’année écoulée pour réduire leurs pertes. Dommage pour le système de soins de santé et leur économie causée par la pandémie. et les mesures de verrouillage connexes.

Les gouvernements du monde entier ont exhorté par le FMI et d’autres agences de dépenser tout ce qu’elles peuvent pendant une pandémie et de ne s’inquiéter de l’endettement que plus tard.

Beaucoup l’ont fait: Dette publique du Brésil atteignant 102% du produit intérieur brut à la fin de l’année dernière selon l’Institut international des finances, l’Inde à 89% et l’Afrique du Sud à 82%.

Pendant ce temps, des milliards de dollars injectés sur les marchés financiers mondiaux par les États-Unis et d’autres pays riches dans le cadre de leur réponse à la pandémie ont fait baisser le coût de l’emprunt: le service de la dette publique Pour les économies avancées, 3,3% des recettes publiques en moyenne cette année selon l’agence de notation . Fitch, en légère hausse par rapport à 3,1% en 2019 malgré une augmentation massive de l’endettement et une forte baisse des recettes fiscales.

Mais la plupart des économies émergentes ont encore des taux d’intérêt nettement plus élevés. Ils dépenseront 10,4% de leurs revenus en moyenne cette année, contre 8% en 2019.

Ainsi, selon Fitch, l’argent que les gouvernements des économies émergentes paieront l’année prochaine pour les paiements d’intérêts sera le même que celui des économies avancées – environ 860 milliards de dollars par groupe – alors que les économies avancées ont emprunté trois fois plus que les économies émergentes.

«Tout ce que nous entendons, c’est que les gouvernements devraient profiter des faibles taux d’intérêt [to borrow and spend] mais si vous ne les avez pas, le fardeau sur les comptes publics continue de croître », a déclaré James McCormack, responsable mondial des notations de souveraineté chez Fitch.

Selon les analystes, les pays les plus vulnérables sont ceux dont les taux d’intérêt moyens sont plus élevés que leurs taux de croissance.

David Lubin, responsable des économies des marchés émergents chez Citi, a déclaré: «Les taux d’intérêt réels à long terme en Afrique du Sud restent proches de 4%, un niveau irrationnellement élevé lorsque le taux de croissance potentiel de l’économie est d’environ 1,5%. « La dette dont tout le monde devrait s’inquiéter se situe dans des pays qui ne disposent pas de modèles de croissance fiables. »

Les données de l’IIF montrent que le Brésil et le Mexique sont confrontés au même problème, tandis que des pays comme l’Indonésie, la Turquie et l’Inde sont moins vulnérables.

Les pays riches empruntent davantage, mais les pays en développement paient plus d'intérêts

Bien que les coûts du service de la dette de l’Inde l’année dernière aient coûté plus d’un quart des recettes publiques du pays, les investisseurs estiment que l’économie du pays croîtra assez rapidement pour maintenir la roupie stable et même haussière face au dollar. Selon IIF, la société vend des obligations à long terme, ce qui réduit le risque de refinancement et les investisseurs étrangers détenant moins de 2% de la dette intérieure, selon IIF, signifient que leurs marchés ne sont pas faciles, pénalisés par la volatilité des flux de capitaux étrangers.

« Ce que l’Inde a, c’est un crédit pour la croissance », a déclaré Lubin, un appel qu’ils partagent avec d’autres pays comme l’Indonésie, la Hongrie et la Pologne. « Si vous manquez de crédibilité pour la croissance – et que le Brésil, l’Afrique du Sud et le Mexique en manquent – alors le marché n’est pas prêt à vous donner le bénéfice du doute. »

Cela laisse ces pays peiner à trouver des moyens de couvrir leurs coûts financiers, préviennent les analystes.

Par exemple, le Brésil a vendu des obligations sur le marché intérieur pour des échéances plus courtes – la maturité moyenne de la nouvelle dette publique tombe à deux ans en 2020, contre plus de cinq ans en 2019, selon la banque centrale de ce pays. Les obligations à échéance plus courte sont moins chères à émettre, mais doivent être remboursées plus rapidement – une décision difficile en cas de crise.

De nombreux économistes considèrent que le problème de la dette de l’Afrique du Sud est le plus difficile à résoudre en raison de l’ampleur des ajustements budgétaires nécessaires. Peter Attard Montalto d’Intellidex, une société de recherche, avertit que la position du gouvernement sud-africain est «politiquement insoutenable et inefficace. . . L’Afrique du Sud devra aller au FMI [for support] Dans les deux ans « .

Diagramme à barres du taux annuel moins le taux de croissance du PIB, le% indique un taux d'intérêt dangereusement élevé et un taux de croissance faible

La dette de Pretoria a des maturités longues – plus de 13 ans en moyenne, selon la banque centrale – et ses marchés de capitaux locaux sont plus profonds que ceux des autres grandes économies émergentes.

Cependant, la volonté des investisseurs étrangers d’acheter des obligations devient de plus en plus stressante. Ils détenaient environ 30% de leur dette en monnaie locale à la fin de l’année dernière, contre environ 40% entre 2017 et 2019, selon l’IIF.

La capacité des économies émergentes à vendre de la dette contre de l’argent contribue à atténuer la forme classique d’une crise de la dette des marchés émergents, dans laquelle un déficit en dollars empêche le service de la dette extérieure.

Mais la résilience de ces marchés de la dette locale n’a pas encore été testée, prévient Lubin – de sorte qu’ils ne seront peut-être pas très protégés contre le fardeau financier croissant.

«Nous n’avons aucune expérience de crise de la dette intérieure dans un grand marché émergent. . . les choses qui agissent comme des agents de problèmes financiers externes peuvent également être des agents de problèmes financiers nationaux », a-t-il déclaré.



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