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Wall Street a testé le courage de Jay Powell alors que les obligations à long terme chutaient


La Réserve fédérale américaine est bloquée dans une confrontation à enjeux élevés avec les marchés.

Cette semaine, le président Jay Powell a remporté louer pour avoir reconnu des perspectives économiques brillantes et rapides et la possibilité d’une inflation plus élevée, tout en soulignant son engagement à maintenir les taux d’intérêt à leur plus bas niveau dans un avenir prévisible.

Mais cette attitude détendue à l’égard de l’inflation nuit aux prix des obligations d’État américaines à long terme, provoquant des ondulations sur les marchés mondiaux. Malgré l’approche de Powell en matière de hausse des taux, contrairement à ses pairs de la zone euro, les investisseurs continuent de se demander si la Fed peut permettre que cela dure.

« Ce n’est pas le niveau de rendement qui compte, mais la manière dont il interagit avec les actifs risqués », a déclaré Gene Tannuzzo, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments. «Si les rendements augmentent à un rythme qui entraîne une baisse des marchés boursiers et des écarts de crédit, alors [Powell] sera beaucoup plus intéressé ».

La semaine dernière, le rendement de l’obligation à 10 ans a atteint 1,75%, s’échangeant autour de 1,6% il y a quelques jours à peine. Depuis le début de l’année, les bons du Trésor pérennes, qui ont une maturité de 10 ans ou plus, ont chuté de près de 15% des rendements totaux, selon l’indice Bloomberg Barclays. Si ces pertes se maintenaient, le premier trimestre de cette année marquerait le pire depuis au moins le début des années 1970.

Le marasme reflète une mise à niveau majeure parmi les économistes des prévisions d’inflation et de croissance, tout en soupçonnant que la Fed sera finalement obligée d’offrir sa première hausse de taux.

La Banque centrale européenne a repoussé à elle seule une hausse des rendements, craignant une augmentation préjudiciable des coûts d’emprunt pour les entreprises et les particuliers en période de sensibilité économique. En revanche, le président de la Fed a nié toute insécurité, bien que féroce Cette décision contraste parfois fortement avec la vague de décideurs politiques de mars 2020 garder le contact habituellement avec les banques et les autres acteurs du marché sur les turbulences du marché.

La liquidation rapide, qui a commencé à affluer sur les marchés des actions et du crédit, a inquiété les investisseurs. En février, les rendements ont dépassé même certaines des meilleures prévisions de l’année, après le début d’une adjudication du Trésor mal acceptée. transaction désordonnée.

Powell a de nouveau rejeté la récente volatilité sur le marché de 21 milliards de dollars de la dette publique américaine mercredi, réitérant que les conditions financières de nombreux indices sont toujours « hautement adaptables ». récupération. Pour renforcer son point de vue, il a laissé entendre qu’il n’avait pas l’intention de modifier le programme mensuel d’achat d’obligations de 120 milliards de dollars de la Fed.

Les conditions financières aux États-Unis restent faciles malgré la hausse des taux à long terme

«Le marché peut les motiver à changer de comportement mais pour le moment [Fed policymakers] a clairement montré qu’ils ne souhaitaient pas être directement impliqués dans l’impact de la courbe des taux », a déclaré Rish Bhandari, gestionnaire de portefeuille senior chez le hedge fund Capstone.

Cependant, Mike Collins, gestionnaire de portefeuille senior chez PGIM Fixed Income, prévient qu’un autre pic des rendements du Trésor pourrait mettre à l’épreuve leur position.

«Les conditions financières sont encore assez lâches, mais si le taux de change augmente [0.5 to 1 percentage point], cela peut vraiment ralentir les choses », a-t-il déclaré. Le ralentissement des marchés des actions et du crédit pourrait également être suffisamment sévère pour inciter une intervention verbale de la Fed, voire un passage à des achats de dette à plus long terme.

L’image de l’évolution de l’économie à l’approche de l’été pourrait rendre la situation plus difficile pour la Fed.

Les économistes ont apprécié la hausse des prix à la consommation cette année avec la réouverture de l’économie – un augmenter Les responsables de la Fed ont déclaré que ce serait temporaire. Mais l’approbation par la banque centrale d’une inflation plus élevée, avec son récent engagement selon lequel l’inflation est chauffée pour compenser les périodes antérieures, n’a pas dépassé son objectif de 2%, couplé aux géants de la fiscalité. stimulus Une loi récemment signée a mis les investisseurs en difficulté.

Le graphique en% montre que les anticipations d'inflation de Wall Street ont fortement rebondi

« Les marchés sont devenus extrêmement préoccupés par le fait que la Fed commettra des erreurs de politique dans des conditions d’inflation plus élevée », a déclaré Saira Malik, responsable des actions mondiales chez Nuveen. « Le marché peut supporter des augmentations de rendement, mais il doit être ordonné et conduit par une croissance plus forte et ne pas aller plus haut parce que l’économie surchauffe. »

Brian Rose, économiste en chef chez UBS Global Wealth Management, a déclaré qu’il surveillait de près les anticipations d’inflation à long terme pour déceler tout signe que les pressions inflationnistes pourraient devenir déstabilisantes. Le taux d’équilibre à 5 ans, qui est dérivé des titres d’État américains protégés contre l’inflation, oscille actuellement autour de 2,6%, juste en dessous de son plus haut niveau depuis 2008. Le taux d’intérêt à 10 ans est plus bas, un peu à 2,3%.

« S’ils réussissent trop bien et s’attendent à ce que l’inflation risque de tomber ancrée, alors cela deviendra un problème et rendra difficile pour la Fed de maintenir une politique très souple », a-t-il déclaré. Mercredi, le soi-disant diagramme à points dans les prévisions de taux des décideurs politiques implique que la banque centrale maintiendra les taux d’intérêt proches de zéro jusqu’en 2024 au moins, malgré une mise à niveau majeure de ses prévisions de croissance.

«Pour l’instant, rien ne nous dit que nous entrons dans un nouveau régime inflationniste. . . forçant la Fed à se resserrer », a déclaré Diana Amoa, gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe chez JPMorgan Asset Management. « Cela dit, il y a beaucoup d’incertitude autour de cela. »



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